巴菲特的真实故事特许经营权极其重要(74)[size=12.5pt]关于收购政府雇员保险公司一事，巴菲特是这样描述他的分析思考的： [size=12.5pt] 它没有必要实行破产，但是它却岌岌可危。那是发生在1976年的事。政府雇员保险公司拥有一个绝好的企业特许经营权，这种特许权并没有因其使用过程中所犯的种种错误而受到破坏。还有就是它的经营者[size=12.5pt]……[size=12.5pt]我觉得他有能力度过那段艰难的时期，并重新建立这种特许权的价值。他们的管理成本很低。他们犯过种种错误。他们依然不知道他们的成本，因为他们不知道他们的损失准备金应当是多少，他们被快速的业务增长冲昏了头脑：他们犯了各种各样的错误，但是，他们依然拥有这种特许权。[size=12.5pt] [size=12.5pt] 这种情形与1963年后期美国运通公司的色拉油丑闻有些相似。当时，这件丑闻并没有影响到这家公司的旅行支票和信用卡的特许经营权。这原本有可能损害美国运通公司的资产负债表，但答案却是，没有净资产的美国运通公司本身的价值依然非常大。[size=12.5pt] [size=12.5pt] 政府雇员保险公司假如也没有净资产的话，它本身价值也非常大。它很可能在第二天就因没有净资产而倒闭，但是，我感到庆幸的是它的净资产仍在那儿。事实上，很多保险公司为了公司的所有权都纷纷采取提高净资产的做法。我们或许应该提升它的净资产。但他们却试图为股东们节省这笔钱而不去做他们该做的事。这家公司拥有一个价值很大的特许经营权，这种特许权代表了它所有的净资产。比如说，政府雇员保险公司立即支付5亿美元的股息，但这笔资金会消除这家公司的净资产，这样一来，它还会有很大的价值吗？当然，它还会有很大的价值。你必须做些什么事情，你必须成为让保险监管者感到高兴的那家保险公司的一员，但是，特许经营权的价值极其重要，就像是[size=12.5pt]……[size=12.5pt] [size=12.5pt] 特威迪—布朗公司近期的一份报告指出：“例如，对于政府雇员保险公司来说，知道并理解诸如旅行者集团、Aetna保险公司、State Farm保险公司等这类竞争对手不会采纳像政府雇员保险公司这种简单的没有代理人、没有佣金的经营模式，同时也无法达到这家公司汽车保险的较低价位，理解这一点非常重要。竞争对手太多，政府雇员保险公司不能忽略它们。 [size=12.5pt] 一个销售代理人究竟为什么会愿意替一家保险公司以较低的价格提供相同的保单而且放弃代理人的佣金呢？ [size=12.5pt] 政府雇员保险公司是一家在众多竞争对手中拥有低成本竞争优势的公司。更不用说尤为独特的汽车保险了。 [size=12.5pt] 政府雇员保险公司是美国排名第六的私家车承保人，这家公司接受了660万辆私家车的承保业务，拥有450万保单持有人。其中每位汽车保险客户平均每年向这家保险公司支付1200美元。这家公司主要通过直销方式经营，提供一周7天，每天24小时的客户热线服务。 [size=12.5pt] 一位政府雇员保险公司的工作人员说：“每周都有1万名驾驶员将自己的汽车保险转至政府雇员保险公司。”这句话写进了1995年伯克希尔公司的年报。同时，每周都有3万名驾驶员询问有关保险转移事宜，其中大部分人继续留在政府雇员保险公司，只有比例很小的一部分人将保险转走，这通常是因为他们年纪较大或者已经去世。 [size=12.5pt] 这家保险公司在佛罗里达州拥有50万名保险客户，在得克萨斯州拥有约22.5万名保险客户。目前，State Farm公司占有近19%的市场份额，泛美保险公司占有12%的市场份额；Farmers公司占有6%的市场份额；Nationwide公司占有4%的市场份额；普罗格雷公司占有5%的市场份额；政府雇员保险公司占有4%的市场份额；USAA公司占有3%的市场份额；旅行者集团约占2%的市场份额。政府雇员保险公司的首席执行官托尼.尼斯利说：“沃伦曾告诉过我们在10年内，他将争取让政府雇员保险公司的市场份额提高到10%。” [size=12.5pt] 1999年7月，这家公司的一位律师向普罗格雷公司抱怨说，它正在使用这样一些网址如www.geigo.com。它和许多其他的误拼字母会指向一个类似普罗格雷的网站。普罗格雷公司一位发言人说，这个网站没有得到普罗格雷公司的授权许可，它是由一个网名为carsearch.com的网上营销合伙人建立的。这家网站依靠为普罗格雷公司提供汽车保险购买者来收取费用。此后，这个网站停用。 [size=12.5pt] 尽管大多数的财产险与意外险公司，通常会在某些年份因为承保业务而招致损失，但在过去近20年中，政府雇员保险公司仅有过一次这样的失败经历。这就意味着这家公司几乎每年都在产生大量的资金，而无须向这些资金支付任何费用。对于政府雇员保险公司而言，保费而基本上就是一种无息贷款。 [size=12.5pt] 一般说来，承保人通过投资获利来克服他们的承保损失(例如酗酒、天气恶劣、路面毁坏等)，而政府雇员保险公司因它的精明投资技巧而闻名。这家公司想要将资金大量投放到股票市场，其投资意愿远远强于大多数的保险公司。由于公司副总裁卢.辛普森挑选股票的能力很强，公司的投资业绩通常远远超出股票市场的平均水平。巴菲特称辛普森是财产-意外伤亡保险行业中最杰出的投资者。(摘自《投资圣经：巴菲特的真实故事》中国与世界500强企业发展研究基金会筹委会供稿)
巴菲特的真实故事 特许经营权极其重要(74)
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巴菲特的真实故事特许经营权极其重要(74)[size=12.5pt]关于收购政府雇员保险公司一事，巴菲特是这样描述他的分析思考的： [size=12.5pt] 它没有必要实行破产，但是它却岌岌可危。那是发生在1976年的事。政府雇员保险公司拥有一个绝好的企业特许经营权，这种特许权并没有因其使用过程中所犯的种种错误而受到破坏。还有就是它的经营者[size=12.5pt]……[size=12.5pt]我觉得他有能力度过那段艰难的时期，并重新建立这种特许权的价值。他们的管理成本很低。他们犯过种种错误。他们依然不知道他们的成本，因为他们不知道他们的损失准备金应当是多少，他们被快速的业务增长冲昏了头脑：他们犯了各种各样的错误，但是，他们依然拥有这种特许权。[size=12.5pt] [size=12.5pt] 这种情形与1963年后期美国运通公司的色拉油丑闻有些相似。当时，这件丑闻并没有影响到这家公司的旅行支票和信用卡的特许经营权。这原本有可能损害美国运通公司的资产负债表，但答案却是，没有净资产的美国运通公司本身的价值依然非常大。[size=12.5pt] [size=12.5pt] 政府雇员保险公司假如也没有净资产的话，它本身价值也非常大。它很可能在第二天就因没有净资产而倒闭，但是，我感到庆幸的是它的净资产仍在那儿。事实上，很多保险公司为了公司的所有权都纷纷采取提高净资产的做法。我们或许应该提升它的净资产。但他们却试图为股东们节省这笔钱而不去做他们该做的事。这家公司拥有一个价值很大的特许经营权，这种特许权代表了它所有的净资产。比如说，政府雇员保险公司立即支付5亿美元的股息，但这笔资金会消除这家公司的净资产，这样一来，它还会有很大的价值吗？当然，它还会有很大的价值。你必须做些什么事情，你必须成为让保险监管者感到高兴的那家保险公司的一员，但是，特许经营权的价值极其重要，就像是[size=12.5pt]……[size=12.5pt] [size=12.5pt] 特威迪—布朗公司近期的一份报告指出：“例如，对于政府雇员保险公司来说，知道并理解诸如旅行者集团、Aetna保险公司、State Farm保险公司等这类竞争对手不会采纳像政府雇员保险公司这种简单的没有代理人、没有佣金的经营模式，同时也无法达到这家公司汽车保险的较低价位，理解这一点非常重要。竞争对手太多，政府雇员保险公司不能忽略它们。 [size=12.5pt] 一个销售代理人究竟为什么会愿意替一家保险公司以较低的价格提供相同的保单而且放弃代理人的佣金呢？ [size=12.5pt] 政府雇员保险公司是一家在众多竞争对手中拥有低成本竞争优势的公司。更不用说尤为独特的汽车保险了。 [size=12.5pt] 政府雇员保险公司是美国排名第六的私家车承保人，这家公司接受了660万辆私家车的承保业务，拥有450万保单持有人。其中每位汽车保险客户平均每年向这家保险公司支付1200美元。这家公司主要通过直销方式经营，提供一周7天，每天24小时的客户热线服务。 [size=12.5pt] 一位政府雇员保险公司的工作人员说：“每周都有1万名驾驶员将自己的汽车保险转至政府雇员保险公司。”这句话写进了1995年伯克希尔公司的年报。同时，每周都有3万名驾驶员询问有关保险转移事宜，其中大部分人继续留在政府雇员保险公司，只有比例很小的一部分人将保险转走，这通常是因为他们年纪较大或者已经去世。 [size=12.5pt] 这家保险公司在佛罗里达州拥有50万名保险客户，在得克萨斯州拥有约22.5万名保险客户。目前，State Farm公司占有近19%的市场份额，泛美保险公司占有12%的市场份额；Farmers公司占有6%的市场份额；Nationwide公司占有4%的市场份额；普罗格雷公司占有5%的市场份额；政府雇员保险公司占有4%的市场份额；USAA公司占有3%的市场份额；旅行者集团约占2%的市场份额。政府雇员保险公司的首席执行官托尼.尼斯利说：“沃伦曾告诉过我们在10年内，他将争取让政府雇员保险公司的市场份额提高到10%。” [size=12.5pt] 1999年7月，这家公司的一位律师向普罗格雷公司抱怨说，它正在使用这样一些网址如www.geigo.com。它和许多其他的误拼字母会指向一个类似普罗格雷的网站。普罗格雷公司一位发言人说，这个网站没有得到普罗格雷公司的授权许可，它是由一个网名为carsearch.com的网上营销合伙人建立的。这家网站依靠为普罗格雷公司提供汽车保险购买者来收取费用。此后，这个网站停用。 [size=12.5pt] 尽管大多数的财产险与意外险公司，通常会在某些年份因为承保业务而招致损失，但在过去近20年中，政府雇员保险公司仅有过一次这样的失败经历。这就意味着这家公司几乎每年都在产生大量的资金，而无须向这些资金支付任何费用。对于政府雇员保险公司而言，保费而基本上就是一种无息贷款。 [size=12.5pt] 一般说来，承保人通过投资获利来克服他们的承保损失(例如酗酒、天气恶劣、路面毁坏等)，而政府雇员保险公司因它的精明投资技巧而闻名。这家公司想要将资金大量投放到股票市场，其投资意愿远远强于大多数的保险公司。由于公司副总裁卢.辛普森挑选股票的能力很强，公司的投资业绩通常远远超出股票市场的平均水平。巴菲特称辛普森是财产-意外伤亡保险行业中最杰出的投资者。(摘自《投资圣经：巴菲特的真实故事》中国与世界500强企业发展研究基金会筹委会供稿)