巴菲特的真实故事 假象和红衣主教(上)(92)

[color=#05006c][font=宋体]巴菲特的真实故事假象和红衣主教(上)(92)[/font][/color][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]在《智能货币》上发表的“为什么华尔街会如此吹捧”一文中，只有第一段对价值理论做出了肯定的看法。在华尔街上最盛行的观点是：不要过分看重利息率的提高。股票的价值与利息率的水平并没有直接关系，收入也和利息率没有直接关系。果真，那些希望能够证实这一理论的投资者很快就对此深信不疑。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　因此，我们可以为这一论点找到证据：[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　1.对于初始投资者来说，投资理论应该是具有人性的(尽管在表面上恰恰与此相反)——尽管有各种计算机模型和多种多样的报表，但是，这些理论却很难摆脱痴心妄想之嫌。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　2.然而，华尔街的权威、分析家和战略家却经常根据过去的趋势对未来进行预测。这多少有点像盯着后视镜开车。如果你在直路或是在你熟悉的路上，这种方式也许还说得过去，但是，如果你是在一条很多曲段的路上，这种方法无异于为自己制造灾难。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　3.《第一咨询家》的分析家和研究员乔·库珀说，最初，分析家似乎总是在根据许多大型科技公司在本年度早些时候公布的“条件”，对他们的收入做出预测。在华尔街上，似乎所有人都会提出这样的问题：那些数字是否能够经得住推敲。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　4.对于所谓的卖方分析人员来说，还存在着其他一些内在的利益冲突——这些冲突可能会迫使他们采取更乐观的观点，而不是实事求是的态度。他们的公司经常会针对自己所提供的公开上市服务或企业交易咨询服务收取大量的投资银行费用。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　5.华尔街在本年度的不佳业绩也暗示存在着其他原因，导致华尔街的传统理论受到了严重冲击。其中的一部分原因导致华尔街市场在2000年的下跌，这次市场的下跌首先是以“某些外来事件”为开端，因此，整个市场形势的发展和危机在很大程度上可以说是不可预测的。例如，在亚太经合组织(OPEC)会议的若干年之后，人们本应该预测到石油价格将出现大幅度地提高，可是到底有谁真正地预测到了呢？同样，有关方面应该采取有效措施预见到中东紧张局面的进一步恶化，这将有助于抑制或延缓秋季市场的下跌，同时也影响了人们对总统竞选结局的关注，这明显遏制了消费者的支出水平。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　6.我们至少可以在某种程度上谅解那些公开宣布经济社会已经进入失重经济的预言家。事实上，技术正在改变我们的经济，提高了经济的生产效率和生产的有效性，创造了新的行业和市场。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　7.肯尼施·弗洛维斯说，“对于那些谈论着我们的世界已经改变的人来说，我在很大程度上并不赞成他们的观点”。肯尼施·弗洛维斯是纽约大学斯特恩商学院的教授。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　8.因此，对于投资者来说，人们从本年度市场颓废状况得到的惟一教训，不过还是那句老话，不要把你的所有鸡蛋放在一个篮子里(不管这个篮子是由哪个圣贤所操持)。因此，我们是否可以认为这是历史哲理的现代媒体翻版呢？对于华尔街的实际表现为什么与之相违背，我想可以从另一个方面加以解释。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　9. 媒体没有能力说明华尔街的实际表现与理论相违背的原因。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　价值似乎并不是像我们所理解的那样，价值是一个非常简单的概念。价值投资的根本含义不过是一种资产的内在价值，任何资产，不论是股票、债券、房地产、一块农田、还是一个烟摊，它们的价值都是这些资产在未来所能带来的自由现金流量的现值。我更愿意断定价值和价格之间存在着某种必然的联系。但这并非说两者是完全相同的，或者说它们完全是同步发展的；而是说在它们之间存在着一种内在的相互决定的关系，一种不断变化的、相互依赖的关系。[/color][/size][/font][/align][/align][align=left][align=left][font=宋体][size=12.5pt][color=#000000]　　当然，我无法确切了解某一个公司股票的真正价值。你和我可以采用相同的方法对这家公司的股票价值加以估计，但是，很有可能会得到完全不同的结果。我可以估计这种股票的未来现金流量，你也可以估计这项指标。但是，我们的结果可能会相去甚远。只有在很偶然的情况下，我们才有可能得到相同的结果，我们根本不可能、也不应该得到这样的结果。但是，尽管人们对此存在着种种争议，一种投资资产仍然有着相互区别的价值和价格。对于我来说，各种资产的价值和价格似乎总是存在着各种各样的关联。有的时候，一种资产的价格可能会超过它的价值。在这种情况下，价格有可能会下降，跌破价值并低于价值。最终，价格又会出现上升，越过价值并高于价值。这种价格与价值之间的循环波动正是价值型投资者获得利润的来源。但是，对于那些痴迷于“比谁更傻游戏”的人来说，这种规律没有任何意义。(摘自《投资圣经：巴菲特的真实故事》 中国与世界500强企业发展研究基金会筹委会供稿)[/color][/size][/font][/align][/align][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]